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国泰君安:水泥业界交流协会专家谈供需

信息来源:shuini.biz  时间:2009-09-22  浏览次数:1232

  近日,国泰君安与有关行业专家进行了交流:预计今年投产约200条、明年投产100条左右生产线,以四川等个别省份居多,今年下半年至明年上半年供需关系相对看好。激发了我们诸多思考。

  思考一:水泥短腿及同质决定了周期短,需求比供给逻辑影响略好。景气下降由需求导致则相对缓慢、在底部区间相对较短,景气复苏相对较长和迅速:去年底财政政策落实到需求逻辑上激发大行情。

  以该新视角来审视目前位置:9-11月旺季提价是由季节性需求增加导致而非供给短缺导致,因此上涨会相对迅速和持续时间长。限制产能政策使得供给相对固定,未来需求逻辑动态化将是主导因素。

  思考二:水泥投资机会由长短期交叉因素决定,长期因素更重要。上年2季度旺季涨价股价依旧下跌因为处于长期下降通道中,上年4季度旺季跌价股价开始反弹因为预期处于长期上升通道起点。

  短期4季度旺季第一阶段涨幅等于3季度淡季跌幅,9月底至10月中旬将有第二阶段涨价导致超过淡季跌幅。长期看明年2季度涨幅仍会超过1季度跌幅,但是否就成为本轮顶点目前尚难判断。

  思考三:产能过剩背景下龙头带领的涨价频率和周期越快越好。龙头带领的涨价在供不应求和行业亏损背景下均可成功,但前者持续时间更长和实际收益更多,后者时间相对短和盈利空间受限制。

  目前阶段华东涨价则属于行业亏损背景下龙头带领涨价性质。第一轮提价行业实现盈亏平衡,第二轮提价行业实现微利,第三轮提价盈利扩大并导致联盟瓦解。目前处于第一轮末等待第二轮阶段。

  思考四:全国仅个别区域过剩阶段以新建为主,景气长期向上,投资思路遍地开花长期持有。过剩区域增加阶段新建为主收购为辅助,景气产生周期波动,投资思路筛选景气区域、进行波动操作。

  大部分区域过剩阶段在底部区域进行充分厮杀后以收购重组为主,景气提升由行业集中度而非需求增加决定,投资思路是选择充分厮杀的区域内收购方或被收购方。目前处于过剩区域逐步增加阶段。

  总结而论:短期处旺季仍有提价空间,长期因素不确切制约价值延伸空间。需求起到相对决定作用,房地产新开工持续至关重要。

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