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水泥及平板玻璃行业:景气下行趋势较为明显

信息来源:shuini.biz  时间:2011-11-10  浏览次数:7182

  我们以A?股水泥制造板块的17家及普通平板玻璃制造板块的8家上市公司为样本,分析今年第三季度的经营情况。
  总体而言,今年前三季度水泥制造业处于景气高位阶段,前三季度销售毛利率(整体法)33.78%,净利润率17.25%,行业利润率水平接近于2003年第四季度至2004年第一、二季度水平,处于近十年以来的历史高位。
  我们观察到,第三季度水泥板块营业收入同比增速出现下行拐点(回落6个百分点左右),并且第三季度板块收入环比增速是近年来首次转负(下降约3个百分点)。板块合计归属母公司净利润的同比增速掉头向下的趋势更为明显,在量和价双重压力下出现盈利能力的下滑。
  新疆水泥股虽受铁路建设放缓的影响,第三季度收入增速有所减缓,但环比提升幅度依然可观,且毛利率水平维持在35%左右的相对高位。我们认为,新疆水泥价格具备真实需求支撑,受宏观调控的影响相对较小。
  平板玻璃制造板块今年1—9月份呈现景气不断下滑的态势,并且9月份愈加恶化,加速下行。板块营业收入第三季度收入环比下降约16个百分点;板块营业利润同比增速从一季度的近40%回落至三季末的-0.81%。
  我们认为,目前的宏观环境并不支持四季度需求出现明显好转,且宏观调控政策若不调整,明年基建和房地产投资会进一步走弱,需求增速可能放缓,因此本轮水泥股盈利高点已过的概率较大,盈利能力进入下滑通道。
  而平板玻璃行业,考虑到新增产能的压力,未来3—5个月市场价格仍将在底部徘徊甚至进一步下跌。
  目前水泥股虽然PE?较低,但整体PB?和吨市值水平较高,我们建议行业配置首选部分PB?和吨市值偏低的安全边际高的品种,以及受宏观调控影响较小,有真实需求支撑的天山股份(000877)和青松建化(600425)。
  玻璃股相对于2005年及2008年行业景气谷底的估值水平,目前的估值水平仍不足够低,我们建议关注具备技术优势、在传统浮法玻璃业务之外有较大发展空间的南玻A(000012)。
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