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水泥行业:需求尚未启动 关注政策动向

信息来源:shuini.biz  时间:2012-02-16  浏览次数:1841

    1、水泥股反弹好于大盘:年初以来,水泥指数上涨12.7%,优于同期沪深300 指数涨幅10.2%;符合我们12 年行业策略观点:政策持续微调提供估值修复机会,建议紧盯宏观形势及房地产调控等政策变化。
    2、传统淡季,价微跌、量未动、库存压力大:(1)冬季为水泥市场传统淡季,受天气寒冷、假期因素等影响,水泥需求萎缩,水泥价格出现季节性小幅回落。(2)东北、西北、华北地区处于歇工期;华南、华中、华东重点工程、商品房地产以及保障房项目受资金短缺影响,启动缓慢。(3)大部分企业库存继续保持在高位80%左右,以三线城市以及农村销售占比较大的企业库存略有下降,但也在60%以上。
    3、年报高增长,一季报不乐观:(1)以重点跟踪的14 家水泥上市公司为样本,预计11 年全年合计净利润同比增长75%,其中4 季度单季净利润同比下滑16%,而前3 季度增速143%。(2)12 年1-2 月上旬,吨水泥均价同比下跌32 元,跌幅7.8%。受上年高基数影响,预计水泥板块一季度业绩同比下滑是大概率事件。
    4、随着需求下滑风险逐步得到释放,水泥行业景气度仍处于向下阶段。
    考虑到水利建设投资加快、房地产新开工下半年有望回复,预计2012 年下半年需求将会重新启动;同时政策持续微调提供估值修复机会,维持行业“看好”评级。
    5、投资建议:(1)明年上半年需求增速仍处于下滑阶段,行业集中度将有助于保持较高的盈利水平,看好需求确定性强、市场控制力较强的华东、华南地区,受益公司海螺水泥、塔牌集团;(2)目前处于景气度低点,并购重组进程推动行业集中度提升,未来有望率先走出低谷的陕西、川渝地区,受益公司冀东水泥、四川双马;(3)依据供给端逻辑,看好新增产能压力较小的东北地区,受益公司亚泰集团。
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