建材行业周报:华东水泥价格继续探底

    上周全国水泥市场平均价格为354.25元/吨,环比上周小幅上扬,幅度为0.95%。其中,P.C32.5袋装337元/吨,P.O42.5散装371元/吨,下游需求较上周相比有所增加,部分地区企业发货量恢复60%左右。价格出现上涨的区域主要有北京、云南、贵州,分别上调20—100元/吨;下跌的区域主要有浙江和江苏,小幅回落10—20元/吨。
    上周华北地区价格大幅上涨。北京地区价格上调80—100元/吨,P.O42.5散主流到位价500—520元/吨,自16日起金隅、冀东以及立马全部上调出厂价格,下游搅拌站用户早在3月2日便接到价格上调通知,所以对于价格大幅上调反应不大,均在接受过程中。天津和河北地区价格继续保持稳定,河北省计划从3月16日至4月16日停产1个月。跟踪情况,主导企业在部分地区生产线已经开始停产,其他企业大规模停产还没有开始执行,据说最迟在20日之前,通过私下了解,有的企业认为不会停到1个月,估计在15天左右。如果所有企业都执行1个月停产,河北地区水泥短期将会短缺,价格自然上涨。
    上周东北地区价格平稳为主。辽宁省沈阳、本溪、辽阳以及渤海等区域价格上调计划搁浅,主要是由于目前销售价格并不低,下游市场需求启动缓慢,至于后市增加幅度暂不明朗,水泥库存均在中等以上,原停产生产线将在3月底全部恢复生产,各企业对于价格上调产生分岐,所以后期在需求未有明显增量的情况下,价格多数将以平稳为主。
    上周华东地区继续小幅下探。江苏、浙江两省在前期持续下跌后,本周继续小幅暗降,以杭州和南京市场为例,P.O42.5散主流到位价分别为370元/吨和330元/吨,较前期相比回落10—20元/吨。江苏省原春节期间停产的生产线已在陆续恢复生产,而浙江省刚刚开启一周的生产线又开始新一轮的停产,有的企业甚至还未来得及开就再次进入停产中。整体来看,本周江浙沪在天气情况转好的情况下,发货量较之前相比有所好转,但与往年正常状态相比仍有距离,下游需求疲软仍是价格走低的主要原因。至周末新的一轮雨水天气再次来临,加之安徽低价水泥和熟料不断涌入两区域,未来价格仍有下行压力,或将出现探底行情。
    上周中南地区价格大稳小动。广东珠三角地区在主导企业维护下,价格继续坚守高位;广西贵港地区因库存压力较大,价格小幅回落10元/吨,南宁、柳州、桂林等地水泥价格均保持平稳,库存在70—80%,个别企业因库满已停产。湖南株州地区价格大幅回落40元/吨,P.O42.5散出厂价已到310元/吨,长株潭价格地区暂稳,后市也有下跌的预期。
    西南地区价格继续走高。在区域内限电的影响下,云南和贵州两省水泥价格均出现不同幅度的上调,其中云南省不同地区上调20—40元/吨,昆明P.O42.5散主流价格340—350元/吨。目前来看,云南省下游基础设施、房地产等建筑工程启动缓慢,需求并不十分旺盛,很多去年在建的高铁、高速公路项目都处于停工状态。云南地区水泥价格后市想要持续上涨必需具备双重条件:一是原停建的工程项目能够在5月雨季来临之前大规模启动,二是限电情况持续并加重。假如重点工程项目一直延缓进度,进入5月随着雨季到来电力供应充沛后,水泥价格仍会恢复原来的低迷状态,主要是因为云南地区近两年新增产能较大。
    贵阳地区袋装水泥价格再次上调20元/吨,P.C32.5袋主流到位价295元/吨,高标号散装继续保持平稳。目前各企业主要是磨机受限电影响,开工不是很正常,熟料生产线免强可以正常生产,高标号价格无法上调主要是由于重点工程项目启动的较少,需求较弱,低标号需求主要来自农村以及其他市政工程。
    西北地区保持平稳。
    动力煤价格上周保持稳定。根据我们煤炭小组的判断,港口及电厂库存仍处于高位,短期煤价仍面临一定的下行压力,但已经接近底部,主要原因在于1、两会前后安检力度加大;2、大秦线三月底检修影响供给,3、3月部分施工项目陆续开工,煤炭需求上升。
    行业观点华北目前仅北京地区价格成功按计划上调,但河北计划3月16—4月16日全省停窑以推动价格上涨。在去年同期(2011年3月下旬)开始的京津冀协同涨价仅维持1个月左右,主要原因是河北省由于2011年新增产能压力较大(河北省2011年新投产产能占比约20%)。目前河北停窑计划力度大于以往,能否成功推动价格上涨并维持较长时间取决于企业之间的协同以及需求恢复情况。
    据我们了解,目前杭州及周边市场高标号P.O42.5散出厂价格在350—370左右,并且随着安徽外来水泥的大量涌入,本地企业发货量明显下降,企业下调价格以阻挡外部水泥进入。南京及周边市场主导企业高标号P.O42.5散出厂价在320元/吨左右,其他企业在300元/吨左右,近一周需求虽有季节性恢复,但春节期间停窑生产线亦于近期陆续恢复生产(虽有浙江部分企业计划3月16号起协同停窑10天左右,但涉及面并不十分广),供给压力仍较大。
    近三周华东市场不同地区之间轮番降价,昭示着通过协同限产而维系了1年之久的“价格联盟”可能实际已瓦解。我们认为,短期内(到4月初),虽然需求会有季节性的恢复,但同比仍然偏弱,供大于求格局仍难明显改观,而主导企业降价跑量行为的扩散意味着企业的心态发生了变化。我们判断短期内价格下行趋势可能仍将延续。目前华东绝大部分地区水泥价格已经回落至2010年8月—10月份的水平,但仍较2010年2—3季度偏高(目前高标号散装在350元/吨左右),可能进一步探底至2010年同期的水平(高标号散装300元/吨左右,吨毛利回归至2010年上半年水平)。
    华东作为2010年4季度以来率先实行“限产保价”并成功延续了约1年之久的地区,在业内具有标杆意义,该区域的价格大幅回落,可能导致其他地区正在或已经开展的限产保价行动受到心里冲击,引发较大范围的水泥价格下跌。
    我们倾向于认为目前水泥行业基本面进入新的风险释放阶段,水泥股下跌的风险较大,我们维持对行业“中性”评级。