水泥行业：下跌仍是主旋律 市场短期以震荡为主

    本周全国水泥市场价格继续走低，环比跌幅为0.66%。价格出现上涨的区域主要是东北辽宁和黑龙江两省，幅度20-40元/吨；下跌的区域主要是华北京津冀晋和华东的福建市场，下跌幅度20-50元/吨。从需求方面看，下游市场需求增幅仍然有限，继续维持前期不温不火态势，部分地区经过一轮停产后，熟料库存压力有所减轻，但水泥库存压力仍在。
    5月初华北地区价格出现大幅回落，幅度30-50元/吨。石家庄、邯郸、邢台价格回落20-30元/吨，高标号价格290-320元/吨；唐山、秦皇岛水泥价格回落10-20元/吨，高标号330和380元/吨；北京、天津回落30-50元/吨，高标号450元/吨和350元/吨。
    5月初东北地区价格大幅上涨，主要体现辽宁和黑龙江，幅度20-40元/吨。黑辽两省价格大幅上涨，非市场需求拉动，因东北地区与国内其他地区一样，因资金短缺原因下游工程施工速度缓慢，新开工项目相对较少，对水泥需求并不旺盛，企业能够大幅拉升水泥价格主要还是依靠企业间的协同机制。
    华东地区价格继续回落。其中，福州市场价格回落20元/吨，近期福州以及周边地区持续雨水天气，企业发货不畅，加之安徽低价水泥进入量增加，导致本地价格走低.
    西北地区价格平稳。甘肃平凉自3月份开始价格触底反弹，到目前为止累计上调60元/吨，连续上调三次后，P.O42.5散才在290元/吨，价格并不高。
    跟随水泥价格下跌，本周水泥行业跌幅1.63%，跌幅居首，同时行业资金净流出量居前，跌幅较大个股华新水泥、海螺水泥、四川双马，跌幅为5.53%、3.03%和2.72。
    下游需求疲软、煤炭价格高位、水泥价格大幅下降三大因素导致一季报业绩同比环比均大幅下滑：行业一季度毛利率同比大幅下滑9个百分点至22.9%，环比下滑5.6个百分点，营收同比下降2.12%，归属于母公司股东净利润同比下降61.32%，而上市公司不尽相同，四川双马一季度毛利率-5.8%，为有数据以来的首次毛利率现负值，祁连山毛利率虽为正但是下滑幅度最大的，毛利率6.14%，同比下滑25个百分点，是2002年以来的同期最低值；受益东北水泥市场高景气度，亚泰集团是唯一一家毛利率同比和环比出现上涨的公司，毛利率31.12%，同时也是水泥上市公司最高值。毛利率变化跟水泥价格密切相关，而价格又跟需求相关，4月以来的水泥价格仍是下跌为主旋律，丝毫未见到需求有好转迹象，我们认为下游需求好转还需要等待，需要一个缓慢过程，今年水泥将呈现先低后高，越往后投资机会越大，我们对行业评级维持“中性”，水泥价格近期没有底部反弹可能性，二级市场走势以震荡为主。