西部水泥遭美机构质疑 分析指报告无新意
信息来源：shuini.biz 时间： 2012-08-09 浏览次数：6828
再有民企成为沽空机构箭靶。早前唱衰首钢资源(0639)不成功的美国Glaucus Research，昨日将狙击矛头对准陕西民企西部水泥(2233)，发出报告指控西部水泥公然造假，包括将毛利率夸大、从事有损投资者利益的秘密交易及以超高成本借贷等。不过，西部水泥似早知悉有人狙击，Glaucus 报告一出即立时停牌，未让事先沽空的Glaucus即刻获利。
西部水泥指有误导成分
不过，停牌只能避一时不能避一世，市场人士认为，西部水泥复牌后，股价仍有沽压。西部水泥发言人昨日响应称，公司认为Glaucus报告有不正确之处，部分内容更有误导成分，现正拟定声明文件，预计今日内会会见投资机构及传媒，就事件解画。
Glaucus昨日发布的报告声称对西部水泥展开长达8个月的大追查，结论是西部水泥有伪造毛利数据。报告中的图表显示，陕西省的水泥厂08年以来最高毛利率还不到25%，但西部水泥却一度高见约42%，比同行高出近20个百分点。Glaucus认为这并不合理，因为其规模比其它7个在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有从规模带来的营运效益。
报告﹕水泥售价低3% 非独市
西部水泥对外称，公司在陕西东部及南部享有垄断地位，能以高价出售水泥，因而带来高水平毛利率。不过Glaucus搜寻内地具权威的行业信息平台「数字水泥」后，发现西部水泥于08至11年间的水泥平均售价反而要比全省平均低3%，而且陕西东、南部存在多个水泥商，并非如公司所称是独市生意。
此外，报告称2011年陕西省出现水泥价格战，令当地近四成水泥商都出现亏蚀，西部水泥仅在陕西地区出售水泥，不像其它大水泥商业务分散全国。公司称未计利息、税项、折旧及摊销前盈利率(EBITDA margin)达36%，领先所有对手，是言过其实。
分析员﹕Glaucus对行业不了解
不过，市场人士对Glaucus发表的报告反应冷淡，认为报告所提都不是新鲜事，行内人一早已听过，所以意义不大。更有中资分析员表示，从报告提出的指控足见Glaucus对行业不了解，「未做足功课」。「Glaucus引用『数字水泥』的数据引证西部水泥的平均售价低于同业，但『数字水泥』提供的是西安市每周更新的水泥售价，与西部水泥援引的全省数据不同。此外，『数字水泥』的售价数据亦未去除税率影响。」
另一位分析员则表示，不认为西部水泥夸大盈利，报告中提及的陕西省价格战在2011年后期才出现，其影响在西部水泥第四季的盈利已陆续反映出来，但由于此前3个季度的销售表现都向好，因而拉高全年盈利水平，但当年的毛利水平已经按年有所倒退12.6个百分点，由此可见其业绩表现仍然与市场走势相合。
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