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西部水泥遭美机构质疑 分析指报告无新意

信息来源:shuini.biz  时间:2012-08-09  浏览次数:1517

  再有民企成为沽空机构箭靶。早前唱衰首钢资源(0639)不成功的美国Glaucus Research,昨日将狙击矛头对准陕西民企西部水泥(2233),发出报告指控西部水泥公然造假,包括将毛利率夸大、从事有损投资者利益的秘密交易及以超高成本借贷等。不过,西部水泥似早知悉有人狙击,Glaucus 报告一出即立时停牌,未让事先沽空的Glaucus即刻获利。
  西部水泥指有误导成分
  不过,停牌只能避一时不能避一世,市场人士认为,西部水泥复牌后,股价仍有沽压。西部水泥发言人昨日响应称,公司认为Glaucus报告有不正确之处,部分内容更有误导成分,现正拟定声明文件,预计今日内会会见投资机构及传媒,就事件解画。
  Glaucus昨日发布的报告声称对西部水泥展开长达8个月的大追查,结论是西部水泥有伪造毛利数据。报告中的图表显示,陕西省的水泥厂08年以来最高毛利率还不到25%,但西部水泥却一度高见约42%,比同行高出近20个百分点。Glaucus认为这并不合理,因为其规模比其它7个在香港上市的水泥公司要小得多,根本不可能享有从规模带来的营运效益。
  报告﹕水泥售价低3% 非独市
  西部水泥对外称,公司在陕西东部及南部享有垄断地位,能以高价出售水泥,因而带来高水平毛利率。不过Glaucus搜寻内地具权威的行业信息平台「数字水泥」后,发现西部水泥于08至11年间的水泥平均售价反而要比全省平均低3%,而且陕西东、南部存在多个水泥商,并非如公司所称是独市生意。
  此外,报告称2011年陕西省出现水泥价格战,令当地近四成水泥商都出现亏蚀,西部水泥仅在陕西地区出售水泥,不像其它大水泥商业务分散全国。公司称未计利息、税项、折旧及摊销前盈利率(EBITDA margin)达36%,领先所有对手,是言过其实。
  分析员﹕Glaucus对行业不了解
  不过,市场人士对Glaucus发表的报告反应冷淡,认为报告所提都不是新鲜事,行内人一早已听过,所以意义不大。更有中资分析员表示,从报告提出的指控足见Glaucus对行业不了解,「未做足功课」。「Glaucus引用『数字水泥』的数据引证西部水泥的平均售价低于同业,但『数字水泥』提供的是西安市每周更新的水泥售价,与西部水泥援引的全省数据不同。此外,『数字水泥』的售价数据亦未去除税率影响。」
  另一位分析员则表示,不认为西部水泥夸大盈利,报告中提及的陕西省价格战在2011年后期才出现,其影响在西部水泥第四季的盈利已陆续反映出来,但由于此前3个季度的销售表现都向好,因而拉高全年盈利水平,但当年的毛利水平已经按年有所倒退12.6个百分点,由此可见其业绩表现仍然与市场走势相合。
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