水泥股仍具有配置价值
信息来源：shuini.biz 时间： 2012-08-20 浏览次数：6876
左右水泥股走势的核心驱动因素主要有盈利能力的提升和政策预期的改善两方面，但相对而言，政策预期改善令水泥股“辉煌”的时间段较短。我们认为，2012-2013年，水泥行业处于“朱格拉周期”末段，水泥行业难免会经历较为“痛苦”的产能收缩的历程，若宏观政策不发生较大的转变，难以出现大级别（持续6个月以上）的盈利能力提升行情。
在今年“稳增长”的政策基调下，需求的不断下滑将加强政策调整的预期。今年上半年“价格联盟”瓦解后，企业盈利状况快速下滑至历史最惨淡时期（接近于2005的底部），目前东部地区水泥价格跌至大部分中型企业的完全成本线附近，部分低价地区的出厂价格已让出部分折旧，因此价格进一步下行空间不大。而水泥股自2011年3季度开始调整后，估值水平亦达到上2005年及2008年的底部。两轮的底部估值水平虽然不能作为中长期绝对安全的“底线”（水泥行业已处于不同的发展阶段），但可能在短期内（未来3-6个月）为市场心理“托底”，令水泥股具备反弹的基础。
结合政策预期和行业基本面情况，我们认为，目前水泥股仍具有配置价值，主要源自于悲观因素已较为充分反映之下，市场对于政策放松的博弈在下半年将反复酝酿，预期获得相对收益的可能性较大。
投资策略与建议：
我们综合考虑地产政策改善及基建提速预期下业绩有望提升的公司，从地产“松绑”的逻辑，建议重点关注华东水泥股，主要包括：海螺水泥、巢东股份、江西水泥、华新水泥；从基建项目加快的角度，建议重点关注中西部水泥股，主要包括：祁连山、同力水泥、天山股份、青松建化。
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