水泥业绩改善望更进一步

    受宏观经济影响，A股水泥上市公司三季度销售毛利率同比大幅下滑，但随着水泥需求旺季来临，水泥价格9月以来持续上涨，使得毛利率降幅普遍收窄，甚至有公司出现正增长。同时，行业标杆海螺水泥(600585,股吧)三季报的预收账款、应收账款状况都出现了改善，也折射出水泥行业有所回暖。加上稳增长带来的基建投资效用逐渐显现，水泥行业盈利能力开始走出前期低谷，四季度业绩改善力度将更强。
    9月份以来，水泥价格持续上涨，逐渐走出半年以来的低谷。上周全国水泥价格继续保持上涨，主要表现在陕西、浙江、江苏上涨20元/吨，安徽上涨30元/吨，湖南上涨40元/吨。民族证券建筑建材业分析师徐永超认为，随着水泥价格的上涨，将提高毛利率，直接带来企业的盈利改善。
    事实的确如此。据Wind统计，19家申万水泥行业上市公司的三季度平均销售毛利率为17.99%，虽然与去年同期的27.53%相比降幅依然十分明显，但相对于一季报的13.47%和中报时的15.95%，毛利率降幅环比继续收窄。其中，华新水泥(600801,股吧)、祁连山(600720,股吧)、宁夏建材(600449,股吧)、秦岭水泥(600217,股吧)、四川双马(000935,股吧)、江西水泥(000789,股吧)的三季度销售毛利率甚至高于中报时，而海螺水泥、天山股份(000877,股吧)、同力水泥(000885,股吧)等公司的三季度毛利率与中报时也非常接近。
    实际上，行业标杆海螺水泥三季报还显示预收账款、应收账款状况都出现了改善，也折射出水泥行业有所回暖。Wind数据显示，海螺水泥今年前三季度的预收账款为14.6715亿元，中报时为8.3405亿元，而去年三季报时为12.0559亿元。在预付账款明显高于去年同期，以及环比大幅增加的同时，应收帐款也出现回落，今年前三季度海螺水泥应收账款为2.2973亿元，略低于中报时的2.3828亿元，但大大低于去年三季报时的4.2539亿元。徐永超认为，从海螺水泥的三季度中可以看出，水泥价格回升的同时，由于企业普遍库存较小，而市场需求逐步开始反弹，使得行业经营改善。
    除季节性走强引发近期水泥价格回升之外，徐永超表示随着经济企稳，稳增长带来的新基建项目的陆续启动，水泥的需求复苏动力将不仅仅来自季节因素。行业四季度业绩有望继续改善，一些地方性的中小型公司以及区域性的龙头公司未来业绩好转的确定性更高。
    当前各种迹象显示水泥行业最坏的阶段开始过去，甚至有人喊出行业已趋势性反转。徐永超分析，从三季报看虽然业绩下滑的趋势有减缓迹象，整个板块的盈利情况相较于第二季度并没有出现实质性好转，因此行业的反转真正呈现尚有待时日。