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专题研究 | “短腿”水泥谁家快?区域分析看明白?2019年区域水泥市场展望

信息来源:shuini.biz  时间:2019-01-03  浏览次数:5722

  中证鹏元资信评估股份有限公司

  主要内容

  (1)华东及中南地区水泥市场布局合理,产能利用率高,同时华东地区市场集中度高、具成本优势,该两区域水泥价格高位运行,先天优势以及“长三角”及“粤港澳大湾区”建设等拉动水泥需求,同时环保压力及水泥价格弹性高将助推企业限产提价,2019年业绩有望进一步提升。

  (2)西南地区市场集中度不高,外来企业介入产能较大,作为后起之秀,2019年地产投资将显露疲态,但高基建投资支撑水泥需求,水泥价格有望维持,不排除部分市场分散度高地区水泥价格下降可能。

  (3)华北地区具成本优势,但水泥产能过剩严重,市场集中度低,冀东金隅重组增强“京津冀”周边市场控制力,雄安新区建设支撑水泥需求,供需格局改善有助于河北水泥价格提升,内蒙古及山西产能分散,市场竞争激烈,域内水泥价格及经营业绩将趋于下降。

  (4)西北地区区域龙头市场控制能力强,但产能过剩严重,需求下降以及差异化错峰生产将导致2019年西北地区水泥供需矛盾加深,水泥价格及域内企业经营业绩整体承压。

  (5)东北地区市场集中度高,但产能亦十分过剩,生产成本高,价格处于低位,经济止跌回升有望支撑其2019年水泥需求,推动水泥价格上涨,但涨幅受产能过剩严重影响有限,产能分散的辽宁由于市场竞争加剧可能出现价格下降局面。

  (6)福建、广西、贵州、云南、四川、新疆、内蒙古、山西、辽宁等区域水泥市场分散,同时新疆、内蒙古、山西、辽宁地区产能过剩亦十分严重,2019年水泥供需矛盾加深将加剧上述区域市场竞争,域内水泥价格及企业业绩下降预期较大,是兼并重组和淘汰落后产能的重点区域。

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  正文

  一、水泥行业经营业绩受区域市场供需关系影响显著

  低附加值、高运输成本限定了水泥企业只能面向区域市场生产经营,水泥行业属“短腿”行业。按照运输方式不同,公路、铁路及水路单位运输成本依次降低,因而销售半径依次扩大。水泥行业的“短腿”特征决定了其经营业绩受区域市场供需关系影响显著。

  华东、中南及西南地区水泥需求量大,“三北”地区需求相对低迷。华东[1]及中南地区经济发展水平较高,人口众多且吸附能力强,逐渐形成了经济发展促投资、投资拉动经济发展的良性循环,西南地区高投资拉动区域经济高速增长,多省水泥需求超亿吨;“三北”地区地广人稀,华北经济增速放缓明显,东北经济相对低迷,西北经济总量落后等难以给水泥需求带来有效支撑,除河北(供应北京及天津)、陕西两省外,其余省份水泥需求量均较小。整体而言,华东、中南及西南地区水泥需求量远远领先于“三北”地区。

  华东及中南地区水泥供需格局良好,“三北”地区产能过剩严重。华东及中南地区经济优势明显,同时该地区水运便利,销售半径更广,水泥供需格局良好,产能利用率高;西南地区高投资推动水泥需求向好,其中贵州水泥产能利用率高;华北地区北京及天津“总部经济”特征显著,以第三产业为主,内蒙古地广人稀、山西属资源大省且交通不畅,该两省水泥产能利用率较低,河北产能利用率相对较高,但也存在一定过剩;西北地区经济总量较小,水泥需求不足,除陕西水泥产能利用率相对较高外,其余省份产能过剩程度相对较高,新疆尤为显著;东北经济不振,水泥需求低迷,东北三省水泥产能均过剩,其中辽宁产能过剩更甚。此外,季节性因素也是“三北”地区产能利用率低的原因之一。

  华东、东北地区市场集中度高,西南和华北地区市场集中度较低。华东和东北地区市场集中度较高,海螺水泥(600585,股吧)、南方水泥、中联水泥、山水水泥及红狮水泥在华东地区市场占有率较高,东北市场主要受北方水泥、亚泰集团(600881,股吧)、山水水泥和天瑞水泥主导;中南和西北地区集中度一般,海螺水泥、南方水泥、华新水泥(600801,股吧)、天瑞水泥、中联水泥、华润水泥、台泥水泥及同力水泥(000885,股吧)是中南地区主要水泥供应商,天山水泥、祁连山(600720,股吧)、宁夏建材(600449,股吧)及西部水泥是西北地区地方龙头水泥企业,冀东水泥(000401,股吧)及海螺水泥介入产能较大;西南和华北地区市场集中度较低,西南水泥在西南地区市场占有率高,但台泥水泥、海螺水泥、红狮水泥亦是区域主要的市场竞争者,华北地区除金隅冀东外,其余水泥产能分散。

  不同区域所包含省份市场集中度亦存在较大差异。华东地区江西、山东、安徽及浙江市场集中度较高,江苏及福建市场相对分散,其中福建市场竞争激烈;东北地区吉林及黑龙江市场主要由亚泰集团和北方水泥主导,辽宁市场集中度相对较低;中南地区湖北市场中华新水泥产能占比近四成,湖南水泥供应主要来自海螺水泥、南方水泥及华新水泥,河南、广东及广西水泥产能相对分散;西北地区陕西和甘肃市场集中度高,宁夏建材在宁夏水泥市场控制力较强,新疆及青海市场集中度偏低;西南地区市场集中度均不高;华北地区金隅与冀东合并后河北水泥市场占有率逾五成,内蒙古及山西市场集中度低,市场竞争激烈。

  华东、华北地区具有成本优势,东北地区生产成本较高。水泥企业生产成本受煤炭及电力等采购成本、产品结构、企业规模优势及议价能力、生产管理及技术水平、生产周期、产能利用率等因素综合影响存在一定差异。综合来看,华东地区水运便利、生产周期长,华北地区煤炭资源丰富,具有一定成本优势;中南、西南和西北地区成本差异不大,东北地区受生产周期短、原材料成本高等因素影响,水泥生产成本较高。

  华东、中南地区水泥高位运行,“三北”地区水泥价格较低。华东及中南地区水泥需求旺盛,价格持续处于高位,错峰生产由北向南推广,水泥价格持续上扬,以Po42.5散装水泥为例(下同),2018年11月以来各省份价格均创2017年以来新高,其中浙江、江苏价格已破600元/吨,湖南、广州及广西涨幅相对较小,主要系市场分散、竞争相对充分所致。西南地区重庆及四川水泥价格明显上涨,云南及贵州剔除季节性因素,价格变化不大。“三北”地区受困于产能过剩、竞争激烈,水泥价格整体处于低位,东北地区因季节性扰动价格短暂处于高位,辽宁市场集中度低、竞争较剧,价格整体处于东三省低位;华北地区“京津冀”受益于集中度提高及错峰生产,水泥价格涨幅较大,但内蒙古及山西增幅有限;西北地区陕西2018年11月以来水泥价格破500元/吨,青海及新疆涨幅有限,甘肃及西宁价格处于低位,2018年11月以来不高于350元/吨。

  华东、中南及西南地区水泥行业整体盈利能力强,部分市场分散、竞争充分区域盈利能力偏弱,“三北”地区整体盈利能力偏弱,部分地区受益市场集中度高、控制力强,盈利能力亦有较好表现。华东、中南及西南地区水泥产销量大,供需格局良好,华东及中南地区水泥价格高,华东市场集中度高且成本较低,域内水泥企业盈利能力及水平普遍较高,但布局市场集中度较低、竞争相对充分的福建、广西、贵州、云南、四川等区域的水泥企业毛利率相对较低,如红狮水泥、四川双马(000935,股吧)、福建水泥(600802,股吧)等。“三北”地区供需矛盾较大,产能利用率较低,水泥价格低位运行,域内企业盈利能力相对偏弱,但布局市场集中度高,区域市场控制力强的水泥企业盈利能力同样有较好表现,如冀东金隅、金圆股份(000546,股吧)、祁连山、宁夏建材、天山水泥等。

  二、2019年水泥行业区域展望

  水泥需求南强北弱形势仍将维持,南北需求差距将拉大。由于经济体量、结构及发展模式短期内难以发生巨变,2019年我国水泥需求仍将维持南强北弱局面。华东及中南地区经济实力强,人口众多且吸附能力强,基建及地产需求量大推动水泥需求旺盛,“长三角”及“粤港澳大湾区”建设等将助推区域水泥需求强劲;棚改货币化暂停对西南地区地产投资或有一定冲击,但高基建投资的发展模式将得以延续,水泥需求降幅有限;华北地区雄安新区建设支撑“京津冀”周边水泥需求;内蒙古地广人稀、人口吸附能力弱,山西经济发展较依赖煤炭资源,经济下行、棚改货币化暂停将对西北地区水泥需求产生冲击,水泥需求趋于下降;东北地区经济止跌回升对该区域水泥需求有一定拉动作用。

  华东及中南地区整体延续良好供需格局,西南部分区域重组预期增强,“三北”地区市场集中度提高,产能异地置换加剧市场竞争。华东及中南地区市场布局合理,产能利用率高,同时华东地区市场集中度高,在高需求支撑下将延续良好供需格局,环保压力较大的安徽及江苏等省限产预期增强;西南地区市场相对分散,受需求回落加剧市场竞争影响,重组预期增强;“三北”地区产能过剩严重,价格上涨的边际效益高,水泥价格上涨将助推产能释放,供需矛盾加剧推动重组及淘汰落后产能预期增强,市场集中度有望提高,尤其需关注新疆、甘肃、宁夏、内蒙古、山西及辽宁等产能过剩相对严重及产能分散地区,同时福建、广东、广西、四川、云南等产能相对分散地区也存在一定重组预期。此外,异地产能置换并未禁止,产能向供需格局良好、盈利能力强的区域转移或将加剧区域市场竞争。

  水泥价格走势分化,华东、中南地区保持上涨,西南地区维持,“三北”部分地区价格分化。剔除价格淡旺季波动,华东及中南地区供需格局良好、产能利用率高、市场相对集中,水泥价格弹性高,企业限产提价意愿较强,水泥价格将保持上涨,尤其安徽、江苏等环保压力大、市场集中度高地区;西南地区市场集中度整体不高,水泥供给承压,但高基建投资将支撑水泥需求,预计水泥价格将与2018年持平,但不排除如云南等市场分散地区水泥价格下降可能;华北和西北地区水泥价格弹性低、产能过剩仍严重,在水泥需求下降预期下,内蒙古、山西及新疆等产能集中度低区域水泥价格下行压力较大,但供需关系相对较好的河北及陕西水泥价格有望上涨;东北水泥价格受益经济回升有望上涨,但涨幅受产能过剩严重影响有限,同时辽宁市场集中度低,易出现竞争加剧导致水泥价格下降的局面。

  [1]华东(上海、江苏、浙江、安徽、江西、福建和山东)、中南(河南、湖北、湖南、广东、广西、海南)、西南(重庆、四川、贵州、云南)、华北(北京、天津、河北、山西和内蒙古)、西北(陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆和西藏)和东北(辽宁、吉林和黑龙江)。

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