投资要点事件：3月1日，华新水泥(600801)公布2018年全年业绩快报。公司2018年实现营业收入274.66亿元，同比增加31.48%；实现归母净利润51.81亿元，同比大幅增加149.39%；实现扣非净利润51.56亿元，同比大幅增加185.89%。
华新水泥是中西南地区水泥龙头企业，在产业链一体化和环保方面始终处于行业领先地位；而产业链条上骨料业务的大力发展将成为公司未来有力的盈利支撑；我们长期看好公司从水泥向环保产业拓展的战略。
水泥业务：
销量方面：根据公司公告，2018年全年水泥和商品熟料销量同比增长近3%。我们认为销量的增速主要来自以下几个方面：1.2018年整体房地产投资始终超出市场预期，房屋新开工面积累计同比增长17.2%，拉动水泥需求；2.在华新覆盖的主要区域水泥需求增速一直领先全国，包括中南地区的湖南，以及西南地区的四川、云南、西藏等地，且公司2018年3月收购的瑞安参天水泥以及2018年8月开始投产的西藏山南三期开始贡献增量3.二季度铜陵海螺停产约1个月时间，造成长江下游水泥熟料向上游的冲击力度减小，华新武穴等工厂作为扼守湖北、安徽交接的沿江工厂市场份额能够大幅扩大；4.公司在水泥窑协同处置方面处于行业领先地位，而水泥窑协同处置对环境的积极作用将使公司享受政策红利，能够大幅减少错峰时间，提高市占率。
吨毛利：我们预计公司2018Q4吨毛利为154元，2018年全年吨毛利约135元。在全年需求端稳步提升，供给端持续收缩的大背景下，公司的盈利能力同比大幅提升，2018年全年的水泥价格稳中有升。
骨料业务：根据公司公告，由于新增产能投放，2018年骨料销量约为1452万吨，同比上升26%。从2018年各地区的骨料价格看，大部分区域都出现不同程度的上涨，如果按照2018年吨净利20元计算，18年骨料对于公司的业绩贡献近3亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大，随着骨料的资源价值逐渐增强，公司的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。
公司还通过骨料矿山的废弃物进行制砖，变废为宝，与骨料形成良好的协同效应。
2019年水泥窑协同处置盈利有望改善。2019年公司在水泥窑协同处置上有望逐步增加危废处置的量，自身也通过技术进步优化协同处置过程，有望从大幅提高效益，改善盈利情况。
