今天我们一起盘下建筑材料板块下面水泥领域龙头上市公司海螺水泥的2022年报表现出的核心财务特征。
1、受宏观下行压力加大以及房地产市场持续走弱影响，海螺水泥2022年业绩大幅下滑。报告期内，由于产品销量同比减少叠加价格同比下滑，本集团主营业务收入同比下降30%；受销量下滑、销价降低及成本上升影响，本集团营业利润、利润总额以及归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期下降 55%、55%和 53%。
2、毛利率降低，导致核心利润率降低。海螺水泥经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
3、海螺水泥ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。
4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。
5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。海螺水泥金融负债水平提高，长期偿债压力增大。
6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高。公司的资本引入战略为以利润积累为主的并重驱动型。
下面是对海螺水泥2022年报关键特征的解读。
公司业绩大幅下滑。2022年报海螺水泥营业总收入1320.22亿元，同比增速-21%，毛利润281.24亿元，同比增速-43%，核心利润157.33亿元，同比增速-59%，净利润161.4亿元，同比增速-53%。
经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。
从海螺水泥2022年报的现金流结构来看，期初现金173.98亿元，经营活动净流入96.49亿元，投资活动净流出52.81亿元，筹资活动净流出57.23亿元，累计净流出12.39亿元，期末现金161.58亿元。
从海螺水泥2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金220.14亿元，经营活动净流入783.47亿元，投资活动净流出537.20亿元，筹资活动净流出305.90亿元，其他现金净流入1.08亿元，三年累计净流出58.56亿元，期末现金161.58亿元。
经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。海螺水泥2022年报经营活动现金净流入96.49亿元，较2022年报减少242.51亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入783.47亿元。
自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。海螺水泥2022年报战略投资资金流出286.62亿元，较2021年报增加99.90亿元，增速53.51%，战略性投资的资金投入快速增长。海螺水泥2020年报到本期战略投资资金流出578.96亿元，经营活动产生现金净流入783.47亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
海螺水泥2022年报筹资活动现金流入149.97亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（95.36%）。较2021年报增加101.68亿元，增速210.56%，筹资活动现金流入快速增加。海螺水泥2022年报债务净流入77.12亿元，较2021年报增加74.44亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
资产规模基本稳定。2022年12月31日海螺水泥总资产2439.76亿元，与2022年09月30日相比，海螺水泥资产增加102.09亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.37%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比50%，无形资产占比20%，商业债权占比12%。
海螺水泥ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。
2022年报海螺水泥ROE8.53%，较2021年报减少10.73个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率6.80%，较2021年报减少9.03个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.24倍，较2021年报提高0.04倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
从2022年12月31日海螺水泥的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以利润积累为主的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。
毛利率降低，导致核心利润率降低。海螺水泥经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
2022年报海螺水泥经营资产报酬率10.91%。较2021年报，经营资产报酬率降低22.25个百分点，降幅67.11%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率11.92%。与2021年报相比，核心利润率下滑10.94个百分点，降幅达47.86%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.92次，较2021年报减少0.54次，降幅为36.92%，经营资产周转效率有所恶化。
海螺水泥2022年报毛利率21.30%，与2021年报相比，毛利率下滑8.33个百分点，毛利率降低。海螺水泥2022年报较2021年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。
投资流出稳定，主要流向了理财等投资和产能建设。海螺水泥2022年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比54.49%，此外产能建设也占比较大。海螺水泥2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比71.33%。
产能稳定。2022年报海螺水泥产能投入266.46亿元，处置2.58亿元，折旧摊销损耗69.00亿元，新增净投入194.88亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例21.13%，产能以维持和更新换代为主。
经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报海螺水泥经营活动与投资活动资金净流入43.69亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入246.27亿元，无资金缺口。
2022年报海螺水泥筹资活动现金流入149.97亿元，其中股权流入6.96亿元，债权流入143.01亿元，债权净流入77.12亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
海螺水泥金融负债水平提高，长期偿债压力增大。2022年12月30日海螺水泥金融负债率9.18%，较2021年12月31日提高3.88个百分点，金融负债水平提高。
截至2022Q3，海螺水泥在A股的整体排名下降至第1653位，在建筑材料行业中的排名上升至第15位。截止2023年4月28日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，海螺水泥估值曲线处在严重高估区间。
