炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
文｜孙明新
近期水泥行业出现涨价潮，长三角、珠三角、东三省以及京津冀等地相继上调熟料、水泥价格。需求端，两会财政资金加码发力，基建需求稳步释放。供给端，错峰停窑时间拉长，企业协同意愿强。需求稳健和供给协同助推水泥涨价，同时煤炭成本的下降进一步带动盈利修复。
▍近期水泥行业出现涨价潮，长三角、珠三角、东三省以及京津冀等地相继上调熟料、水泥价格。
根据中国水泥网，1）由于安徽工地及搅拌站等开工情况好转，终端需求恢复尚可，加之部分大厂熟料线停窑，库存普遍在3-5成左右。3月5日，安徽沿江地区一些主要厂家再次通知上调熟料价格20元/吨左右，至此春节后长三角地区熟料价格已累计通知上调40-50元/吨左右。2）广东珠三角地区水泥企业2月27日上调水泥价格30-40元/吨，主要因为西江枯水期，广西水泥进入受限，为稳定市场价格，企业依靠行业自律推涨价格。3）京津冀地区由于气温回升，建筑工地陆续复工，水泥市场需求明显回暖，销量呈现稳步上升态势。3月4日，冀北地区主要水泥企业陆续通知上调水泥价格100元/吨。
▍需求端：两会财政资金加码发力，基建需求稳步释放。
根据百年建筑网调研，截至2025年2月27日（正月三十）全国13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少10.8pcts；劳务到工率61.7%，农历同比减少10.70pcts；资金到位率49.1%，农历同比增加1.5pcts。尽管春节过后工地复工态势同比略缓，但近一周显现出环比明显好转的态势，根据CME预测，1-2月小挖销量增速或达35%-40%，中挖同比也是增长状态，对未来1-2个月的建设需求或形成一定支撑。2025年《政府工作报告》提出2025年赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。同时，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，更大力度支持“两重”建设。化债方面，今年将坚持在发展中化债、在化债中发展，完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。
▍供给端：错峰停窑时间拉长，企业协同意愿强。
根据卓创资讯，重点区域如浙江、安徽、福建2025Q1错峰生产时间为45/45/45天，同比增加5/10/5天停窑时间。错峰时间的延长也使得目前水泥熟料库容比较低，截至2月27日，熟料库容比为45%，同比下降23pcts。在库存压力较小下，水泥企业具备涨价的基础。全年来看，已公布错峰计划的省份平均停窑天数达189天，同比多停5天。考虑到企业协同意愿增强，未来停窑天数有可能进一步增加，从而有效减轻供给端的压力。
▍盈利端：需求稳健供给协同带动盈利修复。
根据国家统计局，2025年1-2月水泥（P.O42.5，散装）均价为342.56元/吨，同比增加20.25元/吨。成本端的煤炭价格下行，1-2月动力煤（秦皇岛港平仓价）均价为745.39元/吨，同比下降172.16元/吨，进一步释放利润空间。根据卓创资讯，前两个月水泥燃料价差为257.94元/吨，同比增长58.57元/吨。截至3月1日，全国水泥均价338.20元/吨，较去年同期上涨18.50元/吨，考虑到近期水泥提价，我们预计主要企业吨毛利同比具备较高弹性。
▍风险因素：
地产及基建需求不及预期；原材料成本大幅上升；行业竞争加剧；龙头公司多元化发展不及预期。
▍投资策略：
近期水泥行业出现涨价潮，长三角、珠三角、东三省以及京津冀等地相继上调熟料、水泥价格。需求端看，两会财政资金加码发力，基建需求稳步释放。供给端看，错峰停窑时间拉长，企业协同意愿强。需求稳健和供给协同助推水泥涨价，同时煤炭成本的下降进一步带动盈利修复。
本文节选自中信证券研究部已于2025年3月7日发布的《基础材料与工程服务行业水泥行业跟踪点评—基建需求稳步释放，错峰协同助推涨价》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
